日期 : 2024-06-18 00:10:12 | 作者: 花式纺纱}
全球弹力包芯纱市场龙头——天虹国际集团有限公司(以下简称“天虹国际”）今天（1月26日）发布截止2023年12月31日止的2023年度业绩预告，公司预期报告期内录得净亏损约人民币3亿元，上年同期为纯利2亿元。
对于业绩变动的根本原因，天虹国际解释称，报告期内海外市场纺织品需求持续疲弱，导致公司产品售价偏弱及产能利用率偏低，继而影响企业的单位生产所带来的成本及毛利率；此外，美联储加息增加了公司的融资成本，从而加剧了公司的亏损。不过，随着海外市场纺织品需求在下半年略有恢复，公司的毛利率亦随之改善，加上棉花价格有所企稳，预期公司的盈利能力将逐步改善，公司将继续重视市场状况，并将专注于优化产品组合以提升自身的产能利用率，同时也加强技术改造升级以降低单位成本。
据第一纺织网此前报道，2023年上半年，天虹国际实现营业收入人民币107.94亿元，较去年减少17.10%，股东应占溢利亏损7.47亿元，较去年减少175.32%。对于业绩变动的根本原因，天虹国际解释称,一方面随着年初放开防控政策，疫情对中国经济的影响大幅消退，中国经济进入后疫情时代的逐步复苏，利好全球经济稳步的增长；而另一方面，持续升级的俄乌焦灼的事态导致全球贸易不确定性风险增加，引起了全球对粮食供应的忧虑，同时也一路推高了棉花价格。美国「硅谷银行」的黑天鹅事件及随后的「瑞信银行」危机在2023年上半年引发了全球金融市场的恐慌。加之美联储以持续加息对待通胀，导致我们正常的生活成本上升，因此导致非生活必需品需求在短期内承压，故纺织行业市场需求在上半年复苏没有到达预期，仍有待市场的仓库存储上的压力进一步释放。
此外，大国之间的全方位博弈也导致全球供应链合作效率下降，对纺织行业的发展带来了不利影响。而从另一方面，尽管原材料价格从2022年年底的低点逐月稳步上涨，但纱线及相对位于市场后端的面料价格受终端消费市场低迷影响，未能实现同步上涨；由于需求低迷导致的订单不足，工厂的单位生产及营运成本也随之增加。在2023年上半年市场需求低于预期的情况下，天虹国际的盈利水平较上年同期有所降低。
天虹国际营业收入以纱线销售为主。而中下游业务，则以主要面向海外市场的梭织面料及针织面料销售为主。回顾期内纱线%。但受海外市场上半年需求疲软影响，纱线的出售的收益占天虹国际的收入比例由去年同期的71.0%升高至75.0%。
纱线方面，报告期内，受全球通胀及俄乌焦灼的事态影响，加之国际供应链合作效率下降等不确定因素，世界经济衰退风险加剧，全球纺织行业需求亦因此普遍低迷。尽管面对宏观经济的巨大变化，天虹国际积极调整品种结构以保证开台，并在销售端积极去化库存。公司的纱线万吨水平，较去年同期提高8.9%。
虽然天虹国际积极去化库存，以及国内市场在年初放开疫情防控政策后有所复苏，报告期内纱线销量较去年同期有所增加，但面对全球经济下降带来的压力逐步扩大，公司的订单不足，导致整体产能利用率较去年同期一下子就下降，海外工厂情况尤甚。受此影响，报告期内纱线%。
坯布方面，报告期内，天虹国际的坯布销量达约2,570万米，较去年同期略微上升约1.2%，由于产品组合及客户结构的调整，坯布的出售的收益下降至约人民币2.45亿元，毛利率下降至4.4%。
梭织面料方面，报告期内，虽然凭借质量优势、优秀的成本传导能力及较长的订单周期，梭织面料的价格得以锁定并有所提高，但由于海外市场需求持续疲软，销量从去年同期的约6,420万米降至约4,430万米。因此，梭织面料出售的收益较去年同期减少约22.8%至约人民币10.24亿元。而订单不足引致的产能利用率显而易见地下降，令梭织面料毛利率由去年同期的24.9%降低至12.1%。
针织面料方面，主要受全球经济下行及市场需求疲软影响，天虹国际生产的针织面料销量，由去年同期的约8900吨下降至约7700吨，导致出售的收益较去年同期下降19.4%至4.01亿元。报告期内，公司积极调整产品结构，优化组织管理架构，并严控各项开支，逐步加强产业链垂直整合，以充分的利用内部纱线。此等举措令毛利率由去年同期的6.6%小幅回升至9.2%。
牛仔服装方面，由于天虹国际将越南牛仔服装工厂之大多数权益出售给合营伙伴，该部分销售从2022年下半年起不再列入公司的销售。报告期内，公司生产的牛仔服装销量由去年同期的约530万件降至约40万件，出售的收益约为人民币1920万元，主要是来源于中国牛仔服装工厂的销售业务。
贸易业务最重要的包含纱线、梭织面料及服装的贸易。主要为美国的牛仔面料及服装的贸易业务。报告期内，与其它业务板块相同，由于市场需求持续低迷，贸易业务收入亦有所减少，由去年同期的约10.966亿元降至约9.792亿元。由于销售组合有所不同，毛利率由去年同期的6.4%下跌至回顾期间内的5.7%。天虹国际贸易业务的发展，预计将有助扩展自产产品的销售渠道。
无纺布方面，全球通胀带来生活开支增加，使无纺布业务（作为非必需品）近年发展没有到达预期，尤其是疫情结束后，市场对无纺布相关防疫产品的需求进一步下降。天虹国际一直积极调整无纺布的产品结构，以满足市场需求的变化；同时积极开拓海外市场，推进与业内知名客户进一步的战略合作，以开拓客源及赢取市场订单。报告期内，无纺布出售的收益较去年同期的约人民币2590万元提升至约人民币3410万元。
分地区看，中国纺织市场仍为天虹国际的主要市场。2022年上半年中国严格的疫情防控措施影响了公司在中国市场的销售。2023年上半年，海外市场纺织品需求持续疲弱导致公司海外销售减少。在两者的共同影响下，公司来自中国市场的销售比例由去年同期的约58.4%上升至回顾期的约67.4%。报告期内，公司的十大客户占总收入的约13.2%。
截止2023年6月30日，天虹国际主要生产设施包括约416万纱锭，其中在中国及海外（主要位于越南）分别有约244万及172万纱锭，以及超过1700台梭织及针织织机及对应的染整设备。就目前经营情况而言，由于地理政治学冲突因素持续加剧，及大国之间的全方位竞争日益加剧，令全球供应链市场无法按照原有秩序良好运行，并导致需求进一步疲软，为公司业务带来了挑战。国际贸易环境急速变化，推动了全球纺织产业链的转移和重整，长远而言，也为部分纺织公司能够带来了新的机遇。在不确定的宏观背景下，天虹国际近年来多元化发展以及注重国际化布局的战略方向，为未来的发展打下坚实基础。
一方面，天虹国际会逐步优化地区产品组合，加强当地供应能力，从而尽可能地降低国际贸易局势变化对供应链造成的风险。天虹国际必须为在各个市场进行区域性供应准备好，充分的利用并且强化本集团的海外产能，持续为海外客户提供优质的产品和服务；同时，也要逐步巩固中国市场供应链，并调整产品结构，以适应新市场形式下的国内市场需求。
另一方面，天虹国际将透过逐步调整产业布局，提升或剥离部分低效或盈利能力较低之资产或业务，以聚焦主营业务之细分产业和深筑产业护城河；同时利用本集团坐拥海外布局的优势，积极加强与业内重要合作伙伴合作，务求与产业伙伴一起打造产业集群并形成规模效益，在降低物流成本的同时，与产业伙伴创造多赢局面。
根据目前市况，撇除贸易业务的销量，天虹国际计划于2023年下半年销售约40万吨纱线日，天虹国际拥有30492名雇员（2022年12月31日：30206名），其中，17508名雇员位于中国内地之销售总部及生产工厂。其余12984名雇员驻于中国内地境外地区，包括越南、土耳其、美洲、中国香港及中国澳门。同期，天虹国际共有女性员工14683名，占全部员工数的48.2%。报告期内，天虹国际产生总员工成本约13亿元（截至2022年6月30日止六个月：约人民币14亿元）。
东吴证券分析师李婕介绍，2022年上半年受益于外需景气度较高、品牌补库，叠加人民币贬值等利好因素，纺织制造板块营收利润均表现较好，2022年下半年，外需走弱后业绩增速开始放缓。2023年1-3季度，受外需偏弱，叠加下游品牌仍处去库周期，营收仍承压、净利回落幅度仍较大。
从棉花价格这一块看，2023年国内棉价有所上涨，内外棉价仍处于相对低位。2022年，国内、国际棉价大幅回落，内棉价格2023年有所上涨、美棉维持棉价低位震荡。2021年国内棉价大面积上涨，2021年11月-2022年5月，国棉维持在22000元/吨-23000元/吨区间高位盘整、国外棉价自2020年4月开启上涨行情后持续涨至2022年5月中下旬的169美分/磅的高点，年中国内、国外棉价随需求走弱较快回落，2022年5月至12月降幅分别为-33%/-43%。国内棉价23年4月在减产预期影响下走强，但2023年9月以来受需求较弱影响逐渐走弱、由18400元/吨下降至10月末17300元/吨，国际棉价持续在90-100美分/磅区间低位震荡，2023年三季度，国内/美棉均价同比分别+12.2%/-22.5%。
李婕认为，棉价变动对上游棉纺织及中下游成衣生产企业业绩产生不同影响。例如棉价上涨对棉纺织企业而言为利好（低价库存受益逻辑）、但对成衣生产商而言为业绩受损（成本增加），因此在2021年棉价大面积上涨时期上游棉纺织企业业绩大幅受益，而成衣生产商则业绩受损，2022年以来该现象有所反转。
从汇率因素看，2023年美元兑人民币汇率高企、人民币呈贬值。由于国内经济复苏较弱、美国经济超预期，人民币汇率扭转2022年末升值趋势、转为贬值。从2023年1月最高点6.1贬至8月最低点突破7.3，跌幅20%。9、10月在7.2左右波动，11、12月中人民币汇率逐步升值至7.1。整体看2023年人民币汇率呈贬值；随着人民币汇率贬值，我国作为纺织品第一大生产国和出口国，出口型纺织企业有望因外币收入折算本币、本币贬值带动收入增长以及期末外币资产调整为本币产生汇兑损益两方面而从中受益，有望增厚出口型纺织企业业绩。
李婕指出，2023年海外经济整体低迷叠加海外品牌推进去库，拖累上游订单承压。而欧美零售环境整体偏低迷，短期呈波动特点。通胀影响下，欧美地区消费走弱趋势明显，美国服装消费2022年3月增幅回落明显、2023年3月转负、2023年5-7月重新小幅回正、并逐月增速小幅提升，2023年8、9月增速持续放缓回落，10月增速回落至-0.2%，11月服装消费增速回正、同比增长1.3%；欧元区20国零售销售指数22年6月起同比转负、2023年10月降幅收窄，海外经济环境仍呈短期波动。
观察来看，海外服装品牌从2022年下半年开启去库周期，迄今尾声渐近。由于全球供应链扰动，欧美品牌22年上半年加大库存采购，而终端需求在通胀、地缘摩擦等因素影响下转弱，导致年中下游库存积压，品牌普遍开启去库周期。截至2023年10月美国服装零售商/批发商库销比分别为2.77/2.39，批发商库存仍高于疫情前2-2.5水平，零售商库存已回到疫情前健康水平。
李婕强调，纺织制造业从2022年下半年以来业绩承压，在行业几个重要影响因素（棉价、汇率、需求）中，需求疲软为主要压制因素。2023年受益于疫情放开后消费场景常态化、需求回暖，国内消费呈弱复苏、下游龙头品牌业绩表现亮眼、但去库进程导致上游订单改善传导有限；海外市场受到经济疲软需求偏弱+海外品牌处于从2022年下半年以来的去存周期，订单压力较大，从而判断压制2024年纺织制造企业业绩表现的因素主要是海外需求，从消费环境看欧美零售环境自2022年3月以来持续处于小幅波动、相对来说比较稳定的状态。因此，海外去库过程何时结束将成为判断上游企业订单拐点的关键指标，从大方向上，2024年上游纺织制造有望在下游客户去库完成后迎来订单的逐步恢复，该因素可能对板块而言是一个新的驱动，因此有望迎来板块性行情，预计一季度将是上游企业订单恢复情况的重要观测窗口。
太平洋证券分析师郭彬也表示，海外品牌在2022年下半年以来处于主动去库状态，纺织制造企业在进入2023年后受到品牌去库存和海外需求疲软的影响，订单数量大幅缩减，收入业绩均承压，基本面位于相对底部。从下半年看，海外品牌去库存的节奏不同，国际大品牌去库存态势则表现良好，对应制造商的订单进一步环比改善，补单带来产能利用率的提升对业绩端有正向影响。短期来看， 四季度预计在低基数+下游需求企稳推动下迎来订单改善；中长期来看，制造业向头部集中的趋势不变，成熟的客户合作/拓展模式、产能扩张、规模效应下持续提效的头部企业有望进一步获得份额提升。
截至第一纺织网今天晚间发稿前的上一个交易日，天虹纺织收报3.98港元/股，跌幅1.49%，市值36.54亿港元。（第一纺织网martin）
